Американський виробник мікросхем підписав меморандуми про взаєморозуміння з шістьма великими компаніями з управління активами щодо створення фінансових інструментів для придбання власних графічних процесорів. Така фінансова структура полегшує баланси гіперскейлерів, але викликає занепокоєння серед кредитних інвесторів.
Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs та KKR: Nvidia об'єднала шість найбільших компаній з Уолл-стріт, щоб створити те, що вона називає «платформами для обчислювального фінансування». Ці структури, що підживлюються інституційними фондами, страховиками та приватними кредиторами, дозволять компаніям, що займаються штучним інтелектом, позичати гроші для придбання чіпів, серверів, мережевого обладнання, будівель та блоків живлення. Загальний обсяг фінансування перевищує 500 мільярдів доларів.
Генеральний директор Дженсен Хуанг каже, що він звернувся лише до цих шести груп, і жодна не відмовилася. Nvidia може гарантувати до чверті кожної угоди, що знижує процентну ставку, яку сплачують її клієнти, залишаючи при цьому більшу частину кредитного ризику кредиторам.
Обґрунтуванням угоди є перекласифікація в бухгалтерському обліку. Графічні процесори довгий час вважалися обладнанням, що швидко зноситься, і замінювалося з кожним новим поколінням. Тепер Nvidia просить кредиторів розглядати їх як довговічну інфраструктуру, порівнянну з платною автомагістраллю чи електростанцією. «Тепер вони є активами, що генерують дохід», – сказав Хуан, описуючи їх як продуктивні, довговічні та такі, що можуть бути передані від одного клієнта до іншого.
Ця конструкція є відповіддю на зростаючий фінансовий тиск на гіперскейлерів. Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta та їхні аналоги разом очікують від 720 до 745 мільярдів доларів капітальних витрат у 2026 році, що приблизно на 77% більше, ніж у попередньому році. Прогнози на 2027 рік зросли більш ніж удвічі за рік: консенсусна оцінка зросла з 480 мільярдів доларів у серпні 2025 року до 1,08 трильйона доларів цього місяця, за даними Bank of America, що становить зростання на 127%.
Moody's попереджає, що такі суми розмивають наявні грошові кошти та спонукають технологічні компанії брати на себе більше боргів. Alphabet зафіксував негативний вільний грошовий потік у розмірі 5,9 мільярда доларів за квартал, протягом якого витратив 44,9 мільярда доларів на свої проекти. Зберігаючи борг в окремих фінансових інструментах, гіперскейлери захищають свої кредитні рейтинги та підтримують традиційну спроможність до запозичень.
Для менших гравців ефект ще помітніший. Такі компанії, як CoreWeave або Nebius, які не мають рейтингів «інвестиційного рівня» та обмежені дорогим фінансуванням, отримують доступ до умов, раніше доступних лише гігантам галузі.
Реакція ринку була більш нюансованою, ніж випливає з опублікованих даних. Інвестори вітали усунення вузького місця, але вартість страхування від дефолту за боргами Nvidia зросла після оголошення і приблизно подвоїлася з кінця травня. Занепокоєння зосереджені саме на перекласифікації графічних процесорів. «Чіпи швидко знецінюються та втрачають вартість, як тільки з'являється нове покоління», – попередив Найджел Грін з консалтингової фірми deVere Group, наголошуючи, що кредитування під заставу цих активів має сенс лише за умови збереження своєї вартості.
Критики також вказують на циклічність цієї угоди: Nvidia допомагає фінансувати закупівлю власної продукції. Генеральний директор Goldman Sachs Девід Соломон назвав угоду «ключовим моментом в історичному циклі інвестицій у штучний інтелект». Справжнє значення цього моменту залежить від питання, на яке ніхто ще не може відповісти: якою буде вартість поточного графічного процесора через п'ять років?
співтовариство
коментарі
Щоб написати коментар
Будьте першим, хто прокоментує цю статтю.