NvidiaはAI顧客への資金提供のため、ウォール街から500億ドルを調達した。

米国の半導体メーカーは、自社製GPUの購入資金を調達するため、大手資産運用会社6社と覚書を締結した。この資金調達構造はハイパースケーラーのバランスシートを楽にする一方で、信用投資家の間で懸念を引き起こしている。

アポロ・グローバル・マネジメント、ブラックストーン、ブラックロック、ブルックフィールド・アセット・マネジメント、ゴールドマン・サックス、KKR：NVIDIAは、ウォール街の大手6社を集め、「コンピューティング・ファイナンス・プラットフォーム」と呼ぶものを構築した。機関投資家、保険会社、民間金融機関からの資金提供を受けるこれらの仕組みにより、人工知能企業はチップ、サーバー、ネットワーク機器、建物、電源装置などを購入するための資金を借り入れることができる。資金調達総額は5000億ドルを超える。

CEOのジェンセン・フアン氏は、自身が接触したのはこの6つのグループだけであり、どのグループも拒否しなかったと述べている。Nvidiaは各取引の最大4分の1まで保証することができ、これにより顧客が支払う金利が引き下げられる一方、信用リスクの大部分は貸し手側に残ることになる。

この合意の根拠は、会計上の再分類にある。GPUはこれまで、世代交代ごとに交換される、急速に価値が下がるハードウェアとして扱われてきた。Nvidiaは現在、貸し手に対し、GPUを有料道路や発電所のような耐久性のあるインフラとして扱うよう求めている。「GPUは今や収益を生み出す資産だ」とファン氏は述べ、GPUは生産性が高く、耐久性があり、顧客間で譲渡可能であると説明した。

この構造は、ハイパースケーラーに対する財政的圧力の高まりへの対応策である。マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタ、およびそれらの同業他社は、2026年の設備投資額を合計で7,200億ドルから7,450億ドルと見込んでおり、これは前年比で約77%の増加となる。2027年の予測は1年で2倍以上に増加しており、バンク・オブ・アメリカによると、コンセンサス予想は2025年8月の4,800億ドルから今月の1兆800億ドルに跳ね上がり、127%の増加となる。

ムーディーズは、こうした金額が手元資金を減少させ、テクノロジー企業がより多くの負債を抱えるようになるだろうと警告した。アルファベットは、プロジェクトに44,9億ドルを費やした四半期に、5,9億ドルのマイナスのフリーキャッシュフローを計上した。ハイパースケーラーは、負債を別の資金調達手段で抱えることで、信用格付けを保護し、従来の借入能力を維持している。

小規模企業にとっては、その影響はさらに顕著だ。CoreWeaveやNebiusのような、「投資適格」格付けを持たず、高額な資金調達に制約を受けていた企業は、これまで業界大手企業にのみ許されていた条件を利用できるようになる。

市場の反応は、報道された数字が示唆するよりも複雑だった。株式投資家はボトルネックの解消を歓迎したが、Nvidiaの債務不履行に対する保険料は発表後に上昇し、5月末以降ほぼ倍増した。懸念の中心はまさにGPUの再分類にある。「チップは急速に価値が下がり、新世代が登場するとすぐに価値を失う」とコンサルティング会社deVere Groupのナイジェル・グリーン氏は警告し、これらの資産を担保にした融資は、担保がその価値を維持する場合にのみ意味があると強調した。

批評家たちは、この取り決めの循環性も指摘している。Nvidiaが自社製品の購入資金を援助しているのだ。ゴールドマン・サックスのCEO、デビッド・ソロモン氏は、この取引を「AI投資の歴史的サイクルにおける重要な転換点」と評した。この瞬間の真の意義は、まだ誰も答えられない問いにかかっている。それは、現在のGPUの価値が5年後にはどうなるか、という問いだ。