第3四半期の売上高が10%近く増加したにもかかわらず、エルメスの株価は水曜日のパリ証券取引所で急落した。高級品業界における安定した地位の象徴である革製品・馬具メーカーであるエルメスだが、急速に変化する市場において、より「ダイナミック」とみなされる銘柄に惹かれる投資家の流出が進んでいる。
堅実な出版物だが、要求の厳しい市場
エルメスは、7月から9月までの売上高が前年同期比9,6%増加したと発表し、アナリストのコンセンサス（9,4%）をわずかに上回った。しかし、この実績は市場を納得させるには不十分だった。午前11時15分頃、株価は4,4%下落し、CAC 40の中で2番目に大きな下落率を記録した。エルメスグループは、売上高の約45%を占める最戦略部門である皮革製品・馬具部門の業績がやや期待外れだった。同部門の13,3%増は、市場予想（14%）をわずかに下回ったようだ。ロイヤル銀行にとっては、エルメスの成功の歴史的支柱であるこの部門だけでも、短期的には慎重な対応を正当化する根拠となる。バーンスタインなどの他のアナリストは、状況をより客観的に捉え、エルメスグループが単に売上に有利なホリデーシーズンを前に自主的に配送を制限しただけかもしれないと見ている。
よりリスクの高い価値への市場のローテーション
この株式市場の調整は、より広範な動向によっても説明できる。LVMHとケリングは2026年のラグジュアリー市場の回復に対する投資家の楽観的な見方の恩恵を受けている一方、エルメスはディフェンシブ銘柄と見られており、大幅な成長は期待しにくい。「市場は、安全資産を放棄することになっても、割安株へのポジション転換を好んでいる」とパリのある証券会社は説明する。UBSはまた、アジア太平洋地域では、好調な比較対象にもかかわらず、成長率が6%にとどまっていることを強調している。この安定化は、衣料品・アクセサリー部門の減速と相まって、数年間の力強い拡大の後、需要が正常化していることを示している可能性がある。
依然として堅調だが、圧力にさらされている
年初来、エルメスの株価は約6,5%下落し、LVMHは2%下落、ケリングは35%以上上昇しました。こうした株価下落にもかかわらず、エルメスは依然として業界で最も収益性の高いグループの一つであり、過去最高の時価総額を維持しています。しかし、ジェフリーズにとっては、この「完璧すぎる」ほどの安定感が今や逆効果になりかねません。「回復期にある市場は、一貫性ではなく、目覚ましい成長を求めています」。市場の熱狂とは無縁で、安定性と希少性を基盤としたビジネスモデルを持つエルメスにとって、これは矛盾と言えるでしょう。
